过去20年，被动投资策略快速发展，引起了人们关于其对市场效率和稳定性的担忧，为了 回答这些问题，本文构建了一个理性预期均衡模型，允许投资者选择不同的投资模式（主动，被动和委托主动），引入代理异质性，并使用2000年至2017年的数据估计模型。该模型认为投资费用是外生的，这些费用的变化会影响投资者选择不同投资工具的分布变化。我发现，被动投资的增长并没有增加整体价格水平，从而与常见的ETF泡沫假说相矛盾，该假说假设被动策略的快速增长可能导致这些证券的价格脱离基本面。此外，该模型表明，这种投资转变加剧了资产价格波动，这与实证研究结果一致。我们估计，目前市场波动的10%左右可以归因于被动投资的兴起。由于信息获取能力减弱，这也导致价格信息量减少。进一步降低被动管理费将加强这些效果。与委托主动投资相关的费用减少可能对被动投资的比例产生模糊的影响，但会导致价格波动加剧和信息量减少，类似于被动费用减少中观察到的动态。

近年来，人们对被动投资策略的兴趣激增，被动指数基金的数量和规模快速增长，而主动管理基金的规模逐渐减少。主动基金的业绩评价不再以绝对收益作为标准，而是将评价重点转移到其相对整个市场的超额收益。这种评价将主动投资刻画为零和游戏，一些主动基金经理能超越市场，而其他的基金经理落后市场(Sharpe 1991)。

根据 Sushko and Turner (n.d.) ，当考虑与主动管理相关的交易成本和费用后，比较两类投资的平均收益，被动投资可能是最优的投资策略。加上被动投资的可获得性增加，使其成为投资者和散户的首选投资策略。

在二十世纪末，被动投资者在资本市场中处于边缘地位，这样，被分析师和经济学家的关注也很有限。近年来，被动投资的快速增长引发了对其市场影响的研究，鉴于这一趋势快速演变，关于该话题的研究仍然有限，并且潜在的挑战似乎没有的到充分解决。

1. Grossman and Stiglitz (1980) 提出了理性预期均衡模型，在这个模型中，投资者背负了获取收益信息的成本，导致资产价格不能完全反映可利用的信息。如果价格完全反映了信息，对于收集信息的投资者将没有任何好处。按照这个逻辑，如果更多的投资者选择被动投资，资产错误定价将非常普遍，反过来，将有更多的投资者变成信息交易者从错误定价中获取收益。
2. Liu and Wang (n.d.) 扩展了 Grossman and Stiglitz (1980) 的模型，分析了指数投资兴起对价格发现功能的影响，表明真全价格信息含量的增加或减少取决于被动投资增长的原因和信息获取的成本结构。他们推断，被动投资外生的增加无疑会导致价格信息含量的下降。