关于流动性与交易成本
薛英杰 / 2021-03-19
流动性在金融中是一个非常重要的概念，是指资产的变现能力。通俗来说，假如我有一个苹果，但想吃梨，所以就需要找一个手中有梨但想吃苹果的人来交换，这样想吃苹果的人立马可以吃到苹果，想吃梨的人也可以立马吃到梨，两个人都最大化了自己的效用。生活中往往没有想想中那么理想，想吃苹果的人不是很容易找到换梨的人，这就需要找到换梨的人出现才能实现交换，那么苹果和梨的流动性就是苹果和梨互换的能力。然而，在许多文献中，学者经常将流动性与交易成本画上等号，这让我有点莫不这头脑，流动性与交易成本到底有和关系？让我们一探究竟。
经过查阅资料，发现Miller早在1965对交易成本和流动性的关系做了解释，具体见文章On “liquidity” and “transaction cost” 。Johnson教授认为，在货币政策理论研究中，流动性是一个有问题的术语，这篇文章尝试来说清楚流动性的基本概念和其与交易成本的关系。
核心观点：
流动性中的时间元素反映了交易成本。
流动性的定义
一般意义上的流动性意味着容易变现或是等价的，也就是资产很容易转换成现金。凯恩斯认为流动性是短期更确定的实现变现而不遭受损失。不遭受损市意味着买卖中可能会遭受损失，而卖出需要的时间与资产的特征相关，也就是说资产可变现的质量与其可销售性相关，从这个意义上讲，流动性是可销售资产的特性，这种特性使商品的价值相对稳定，从而使资产交易不受损失。
一些学者讲非零交易成本与非流动性等同，在这个意义上，交易成本是影响交易的相关成本。Bronfenbrenner将流动性作为买入后买出的损失成本、时间元素和价值确定性的函数。
###流动性与快速交易成本的关系
考虑买入一种资产后立马卖出的情形，资产变现可能会受两种因素影响，一个是影响交换的成本，另一个是寻找买方或卖方需要花费时间，后者是非常重要的，低价买入资产的一方需要花费时间寻找愿意高价购买其资产的卖方，以实现资产变现。
时间价值是重要的成本
在时间偏好的意义上，时间价值是存在的，而且快速实现变现比慢速变现更重要，时间本来就是一种稀缺资源，某种程度上所有事情都需要花费时间，因此，时间是交易成本最基本的要素。
在国家信用背书下，货币的交易成本为零，是流动性最好的资产。
虽然货币被认为最小化了交易成本，或者认为货币的交易成本为零，但交易中人们不可避免地受到交易成本的影响，交易成本是非流动性的体现，流动性越差的资产往往交易成本较高。